5月7日，知名投资人段永平在社交平台发文确认，已将其持有的中国神华全部卖出，并换仓至泡泡玛特（09992.HK）。这笔调仓背后，两只股票当日盘中走势明显分化。
截至5月7日午间收盘，泡泡玛特盘中一度快速拉升，报159.2港元，上涨1.86%。与此同时，中国神华A股（601088.SH）在14:01报45.66元，下跌4.34%；港股（01088.HK）同步走弱，跌幅为3.81%。
资金层面也出现同步变化。行情数据显示，截至14:01，中国神华A股主力资金净流出约7112万元，其中超大单净流出3010万元，大单净流出4102万元；但小单资金则录得7456万元净流入，显示短线资金结构分化明显。
回看阶段性表现，中国神华在港股市场于2025年全年累计上涨15.48%。进入2026年4月后，港股神华月内换手率达到8.29%，区间涨幅约4.77%。
对于此次退出，段永平在发文中表示：“神华是家很好的公司，我们的投资也获得了很好的回报……将来有机会我还会再回来的。”语气上仍保留对该标的的长期认可。
与之形成对比的是，泡泡玛特正处于业绩快速扩张阶段。早在今年3月，段永平曾公开修正此前“不投资泡泡玛特”的判断，并表示，公司最新财报引发了他的兴趣，“花了好几天去理解这家公司，很久没有过这种兴奋感了”。
根据其披露的2025年财报，泡泡玛特全年实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。分区域来看，美洲市场营收68.1亿元，同比增长748.4%，欧洲及其他地区同比增长506.3%，海外扩张成为最显著增量来源。
高溢价产品的市场热度也在持续发酵。4月30日，泡泡玛特推出一款售价5999元的限量版冰箱，预约阶段单平台人数超过6万，而发售总量仅1998台。产品上线后，在二级市场一度被炒至20999元的成交价。
在业绩与产品热度同步抬升的背景下，管理层状态也被市场纳入观察维度。泡泡玛特创始人王宁近日在访谈中谈及2025年高速增长时形容，“像一个刚学会开车的人被拉去开F1”，并称这一年是“压力最大、睡眠最差的一年”。
这种高增长与高压力并存的状态，也被外界与长期投资视角放在同一框架下观察。段永平在近期互动中提到，他对王宁的判断更多来自企业家经验本身：“我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个企业家，我能看懂他有多厉害。他还年轻，至少还能好好干25年以上，这个复利是吓人的。”
他同时也提及认知边界问题，称：“没必要比王宁对泡泡玛特理解得更深刻，但比别人更理解王宁和泡泡玛特，很可能是很重要的。”
在具体操作上，段永平此前确认，此次布局泡泡玛特主要通过卖出看跌期权完成。他在4月中旬解释称，自己属于“满仓主义者”，大部分资金已配置在既有资产中，因此通过卖出看跌期权的方式参与新的机会，“如果不被行权，可以赚期权费；如果被行权，则以更低成本接货”。
在完成调仓的同时，他的整体资产结构并未出现明显变化。此前在回应投资者时，他提到“需要持股信心的基本都是投机者”，并补充称自己7 日仍买入了贵州茅台。此外，从其过往公开信息看，苹果、伯克希尔、贵州茅台等仍构成其长期核心持仓。
记者:杜林 编辑:刘丹 校对:汤琪
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